比较分析法的概念（财务报表分析）

含义

报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。

比较对象

比较分析按比较对象（和谁比）分为：
（1）与本公司历史比，即不同时期（2～10年）指标相比，也称“趋势分析”。
（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。
（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。

比较内容

比较分析按比较内容（比什么）分为：
（1）比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如，总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位的变化。
（2）比较结构百分比：把利润表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为100%，看利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。
（3）比较财务比率：财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却相当复杂和困难。

含义

因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。又称为连环替代法。

原理

设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：
报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1
基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0

原理

在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：
基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0　 （1）
第一次替代　 A1×B0×C0　（2）
第二次替代　 A1×B1×C0　（3）
第三次替代　R1＝A1×B1×C1　 （4）
（2）－（1）→A变动对R的影响
（3）－（2）→B变动对R的影响
（4）－（3）→C变动对R的影响
把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R0
【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。

20×1年

20×2年

权益净利率

10%

18%

资产净利率

5%

6%

权益乘数

2

3

公式及理解

营运资本

＝流动资产－流动负债

＝长期资本－长期资产

＝经营营运资本－短期净负债

营运资本＝流动资产－流动负债

＝（经营流动资产－经营流动负债）＋（金融流动资产－金融流动负债）

＝经营营运资本－短期净负债

分析

（1）营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由营运资本（此时全部为长期资本）提供时，企业没有任何短期偿债压力。
【提示】营运资本越大，财务状况越稳定。
（2）营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年或1个营业周期内需要偿还，而长期资产在1年或1个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。
（3）营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。

注意

教材【指注会教材】中，还提出了一个指标：营运资本配置比率＝营运资本/流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。（流动资产的两个来源：流动负债、营运资本）

公式

流动比率＝流动资产/流动负债

分析

（1）就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。
（2）不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。
（3）西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2，但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。
（4）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。

问题

流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。该假设存在三个问题：
（1）有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等；
（2）经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；
（3）经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清；
因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。

关系

注意流动比率与营运资本配置比率之间的关系：

营运资本配置比率

＝营运资本/流动资产

＝（流动资产－流动负债）/流动资产

＝1－1/流动比率

公式

速动比率＝速动资产/流动负债

速动资产的理解

速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。另外的流动资产，包括存货、预付款项、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等，称为非速动资产。

速动资产的计算

速动资产的计算有两种方法：
一是加法：速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项
二是减法：速动资产＝流动资产－存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。

分析

（1）一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。
（2）速动比率过大，尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。
（3）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。

公式

现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债

含义

现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障

注意

这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产”。现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”。

公式

现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债

注意

（1）公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。
（2）一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。

含义

现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

增强短期偿债能力的因素

（1）可动用的银行贷款指标：不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。
（2）准备很快变现的非流动资产：比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。
（3）偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。

降低短期偿债能力的因素

（1）与担保有关的或有负债：如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；
（2）经营租赁合同中承诺的付款：很可能是需要偿付的义务；
（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款：也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

公式

资产负债率＝负债总额/资产总额

分析

（1）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。
（2）资产负债率还代表企业的举债能力。
该指标越低，企业举债越容易，该指标越高，举债越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。

基本公式

产权比率＝负债总额/股东权益
权益乘数＝总资产/股东权益　

关系公式

产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系。

变动关系

权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的，如果一个指标达到最大，另外两个指标也达到最大。

计算技巧

（1）已知一个指标，要能够计算出另外两个指标。比如，已知资产负债率为50%，则权益乘数为2，产权比率为1。
（2）在计算题中，两组数据（资产负债率、产权比率和权益乘数；资产、负债、所有者权益）已知一组中一个和另一组的一个，即可求出其余的各指标。

公式

提示

（1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例。——长期资本的构成
（2）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。
【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。

公式

利息保障倍数＝息税前利润/利息费用
＝（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用
【提示】

（1）分子中的“利息费用”是指本期的全部费用化利息；包括本期发生本期费用化，还包括本期和以前期间资本化利息的本期费用化部分。
（2）分母中的“利息费用”是指本期的全部应付利息，不仅包括费用化利息，还包括资本化利息。

分析

（1）利息保障倍数越大，利息支付越有保障，因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。
（2）如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定的。

公式

现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用

分析

（1）该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。
（2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益

公式

现金流量债务比＝经营活动现金流量净额/债务总额
【提示】一般来说，该比率中的债务总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。

分析

该比率表明企业用经营现金净流量偿付全部债务的能力。比率越高，偿还债务总额的能力越强。

①长期租赁（指长期经营租赁）

融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

②债务担保

担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题

③未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

表示形式

1.应收账款周转次数＝销售收入/应收账款
表明应收账款一年可以周转的次数，或者说明1元应收账款投资可以支持的销售收入。
【提示】理论上应使用“赊销额”，但外部分析人员无法取得赊销数据。
2.应收账款周转天数＝365/应收账款周转次数
也被称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数
3.应收账款与收入比＝应收账款/销售收入
应收账款与收入比，可以表明1元销售收入需要的应收账款投资。

注意问题

1.应收账款的减值准备问题。
计提减值——收入不变，应收账款项目金额降低——周转次数增加，周转天数减少
这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用期末未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。
2.应收票据是否计入应收账款周转率。因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款和应收票据周转天数”。
【提示】计算应收账款周转天数不考虑应收票据，计算应收账款和应收票据周转天数考虑应收票据。
3.应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。

表示形式

1.存货周转次数＝销售收入/存货
2.存货周转天数＝365/存货周转次数
3.存货与收入比＝存货/销售收入

注意

（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”。

注意

（2）存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。再如，存货计提跌价准备。

指标

表示形式

流动资产周转率

（1）流动资产周转次数＝销售收入/流动资产
（2）流动资产周转天数＝365/流动资产周转次数
（3）流动资产与收入比＝流动资产/销售收入

营运资本周转率

（1）营运资本周转次数＝销售收入÷营运资本
（2）营运资本周转天数＝365÷营运资本周转次数
（3）营运资本与收入比＝营运资本÷销售收入

非流动资产周转率

（1）非流动资产周转次数＝销售收入/非流动资产
（2）非流动资产周转天数＝365/非流动资产周转次数
（3）非流动资产与收入比＝非流动资产/销售收入

总资产周转率

（1）总资产周转次数＝销售收入/总资产
（2）总资产周转天数＝365/总资产周转次数
（3）总资产与收入比＝总资产/销售收入
【提示】总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。　因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。

公式

销售净利率＝净利润÷销售收入

分析

（1）“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。
（2）它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。

驱动因素

销售净利率的驱动因素是利润表的各个项目

注意

“销售净利率”又简称“净利率”。某个利润率如果前面没有指明计算比率使用的分母，则是指以销售收入为分母。比如毛利率等。

公式

总资产净利率＝净利润÷总资产

分析

总资产净利率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬由资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，因此，提高权益净利率的基本动力是总资产净利率。
【提示】权益净利率＝总资产净利率×权益乘数

驱动因素

总资产净利率的驱动因素是销售净利率和资产周转率。可用因素分析法定量分析销售净利率、资产周转率对资产净利率影响程度。

公式

权益净利率＝净利润/股东权益

分析

权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。

公式

市盈率＝每股市价÷每股收益
每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数
【提示】反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格

注意

（1）市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期
（2）对仅有普通股的公司而言，每股收益的计算相对简单。在这种情况下，计算公式如下：
每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均数
如果公司还有优先股，则计算公式为：
每股收益＝（净利润-优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数
（3）每股收益概念仅适用于普通股。

公式

市净率＝每股市价÷每股净资产
每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股
【提示】反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格

注意

既有优先股又有普通股的公司，通常只为普通股计算净资产，在这种情况下，普通股每股净资产的计算如下：

公式

市销率＝每股市价÷每股销售收入
每股销售收入＝销售收入÷流通在外普通股加权平均股数

含义

市销率（或称为收入乘数）是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格。